admin12月17日是国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”）支付30亿元债券利息并享有债券赎回权的日子，但公司最终选择放弃债券赎回权。国华生命最新公告称，将放弃“20国华生命01”的赎回选择权，未偿还债券的利率将提高至6.5%。交易所的豁免对国华人寿产生了多重影响。最直接的是融资成本增加，增加了公司的利息支出。一位证券债券分析师告诉界面新闻：“对于保险公司来说，放弃债券赎回权往往被视为资本金不足的标志，这可能会影响其后续在资本市场筹集资金的能力。”这并非特例。浙商证券研报显示，2025年10月上旬，8家保险公司发行12只次级保险债净资产较小、行政压力较大、偿债能力较弱的公司尚未赎回，合计187亿元。北京配对网保险代理有限公司总经理杨帆在接受界面新闻记者采访时表示，不可赔付虽然短期内会减少现金流和资金压力，但长期来看会对保险公司的市场信誉和投资者信心造成一定影响，或可能导致未来融资困难、成本上升。这也是企业必须平衡资本管理与市场声誉的难题。利润下滑与资金压力并存。公告中，国华人寿决定放弃“20国华人寿01”的赎回选择权。该债券为“资本置换债券”，是保险行业常见的次级债形式。本次债券2020年发行总额30亿元，发行期限正好五年2025年12月17日。一般来说，保险公司发行的债券期限通常为十年，发行公司在第五年末有附条件赎回权。根据发行条款，该债券为10年期固定利率债券，国华人寿在第五年末拥有“还款选择权”，而非“强制还款义务”。根据行业惯例，保险公司通常会在此期间核销旧债，以优化财务结构，然后以更低的成本发行新的替代债，但国华人寿却选择了相反的方向。 “事实上，监管机构已经为保险公司赎回债务制定了标准。”下属说道。 “如果置换后公司的偿付能力充足率很可能低于监管红线，那么监管机构很可能不会批准置换请求。”他告诉棉新闻记者。上述分析师进一步向解放报记者表示：“赎回30亿元人民币“对于资金紧张的保险公司来说，这是一个巨大的负担，所以不赎回会是一个更理性的选择。”北京协和大学管理学院金融系教授杨泽云告诉集面新闻，在当前市场利率不断降低的市场环境下，保险公司更有可能因为发行新债的要求而放弃债券赎回权，在目前的情况下债券无法满足，不仅无法从目前的低利率中受益。放弃将需要更高的债券利率，最终迫使他们以更高的成本筹集资金，“这也意味着公司的偿付能力受到压力，其资金受到限制。”通常，保险公司发行资本置换债券主要是为了提高偿付能力比率并满足监管要求，最后意味着偿付能力仍然紧张。这也意味着该公司的其他融资途径有限。一方面，无法找到其他资金来源来补充救助前的资本。另一方面，放弃还款可能会导致信用评级降低，进一步提高融资成本，并使寻找新的资本投资变得更加困难。 ”杨泽云告诉解放新闻记者，此次原国华人寿的退款通知可能与近年来经营状况不佳有关。这家曾被誉为中小企业寿险“高增长样本”的公司，自2020年以来发展举步维艰。财务数据显示，2014年至2019年，国华人寿净利润稳定保持在10亿以上至10亿以上区间。 2024年三季报显示亏损7.05亿元，整体盈利能力承压，国华人寿前三季度核心偿付能力充足率f 2024 年仅为 84.78%，这并不是一个罕见的事件。浙商证券研报显示，截至2025年10月上旬，共有寿险公司6家，非寿险公司2家。包括该公司在内的12家保险公司次级债券尚未偿还。具体来说，监管机构接管了天安人寿、天安财险和中国人寿，原因是偿付能力较弱。信泰人寿决定分别于2023年、2021年和2016年不赎回流通股，当时次级保险债对应的综合风险评级分别为C级、B级和B级，综合偿付能力充足率均处于监管红线边缘。萨摩耶云科技集团首席经济学家任雷表示，保险公司次级债“不可赎回”并非巧合，而是行业结构性压力的体现，对于小额信贷机构来说，而中型保险公司，一旦决定不赎回，资本金压力可以得到缓解。黄阳表示，短期内会出现这种情况，但长期来看，融资成本会上升，商业空间会压缩，资本结构和资产负债管理的结构性缺陷会暴露出来。在目前的市场环境下，很多保险公司选择放弃保险公司次级债的偿还，一般有两个方面的原因。其次，企业债券赎回直接消耗核心资本，不利于企业稳健经营。其次，如果当前市场利率环境不适合发行新公司债，或者企业信用评级发生变化，研究报告特别指出，从财务角度来看，不赎回公司债是一种经济选择。对于中小型企业尤其如此依赖资产管理保险的 zed 保险公司。如果资产端回报长期持续低于预期，不仅盈利能力下降，还会叠加一波退保潮和逾期理赔潮，导致现金流紧张，资金消耗加速的可能性较大。在此背景下，次级保险债的不注销，已经从单纯的利率游戏，变成了考验保险公司资本管理和偿付能力的重要信号。对于管理层稳定、股东实力雄厚的大型保险公司来说，赎回旧债、发行新债仍然是优化资本结构的首要选择。据不完全统计，今年已有近20家保险公司选择赎回资本置换债券。在此形势下，平安人寿、华商人和人寿等多家企业纷纷选择减少融资成本。“投资者需警惕股东支持较弱、信用度较低的保险公司的公司债券风险。”上述债市分析师向界面新闻表示，虽然全行业不可兑现风险可控，但仍需谨慎。（记者曾令军）
（编辑：马贤珍）
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